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禾信仪器疑似靠补贴依生存?
2019-08-21作者:浏览次数:76  来源:同花顺财经
最近,广州禾信仪器股份有限公司(以下简称“禾信仪器”)成立于2004年,已被证券交易委员会接受首次公开发行股票。拟登陆上海证券交易所,公开发行不超过1750万股。禾信仪器是一家在新三板上市的高科技企业。但目前公司盈利能力较弱,与主板相比,科创板的上市条件对公司更有利。
禾信仪器
时代商学院研究发现,现阶段禾信仪器靠营销拉动业绩增长的模式恐难为继,并且净利润中超过七成是来源于政府补助和税收优惠,同时在研发投入上也远低于同行。综合来看,该公司的实际业务水平不容乐观,未来业绩增长可持续性存疑。
研发投入不及同行
据禾信仪器招股书显示,2016―2018年,该公司的研发费用支出分别为0.32亿元、0.35亿元和0.29亿元,研发投入占当期营业收入的比重分别为35.42%、34.28%和22.16%,可见,2018年该公司的研发费用和投入占比双双下滑。
禾信仪器
禾信仪器招股书中披露的主要竞争对手有5家,分别为金域医学、聚光科技、安图生物、雪迪龙和天瑞仪器。2016―2018年报告期内,上述公司年度研发投入均值分别为1.28亿元、1.61亿元和1.99亿元,而禾信仪器研发投入与行业均值的差值分别为0.96亿元、1.26亿元和1.70亿元,差距逐年加大。禾信仪器作为一家高新技术企业,研发投入占营业收入比重逐年下滑,与行业平均研发投入的差距越来越大,说明公司在研发投入上逐年懈怠,长期来看,这并不利于提升企业的产品竞争力。
高新技术企业的研发人员占据着主导地位,往往与研发成果呈正相关。一般情况下,研发人员薪酬占研发费用的比重在30%―50%区间。
与竞争对手相比,禾信仪器的研发费用支出成本之所以低,和公司对研发人才的投入低息息相关。
截至2018年末,禾信仪器在职研发人员仅为92人,而其竞争对手天瑞仪器、安图生物、雪迪龙、聚光科技和金域医学的在职研发人员分别为632人、928人、291人、823人和910人,这5家上市企业的人才投入均远超禾信仪器。
禾信仪器
通过将禾信仪器目前的研发成果与其竞争对手进行比较,截至2018年末,安图生物、聚光科技和天瑞仪器的已获授权专利分别为268项、262项和261项,而禾信仪器仅有74项获授权专利,其中发明专利30项,实用新型43项,外观专利1项。根据《专利法》的规定,自申请日起计算,发明专利的期限为20年;实用新型专利和外观设计专利的期限为10年。
时代商学院研究发现,近三年来,禾信仪器仅授予一项发明专利,43项实用新型专利中,近40%的专利有效期不到5年。另外,禾信仪器30项专利属于学校(如上海大学等),不属于公司独立所有。
高营销投入低产出
在过去的三年里,公司的销售成本逐年上升,几乎与运营成本持平。根据招股说明书,2016年至2018年,禾信仪器销售费用分别为2.22亿元、2.25亿元和3.35亿元。禾信仪器同期营业成本分别为2.3亿元、2.8亿元和3.9亿元。销售费用占营业成本的比例分别为0.96元、0.89元和0.90元。他们之间的差距每年不到500万元。以天瑞仪器为例,近三年来禾信仪器的销售成本与营业成本之比分别为0.47、0.30和0.29,远低于禾信仪器。目前,禾信仪器销售费用高的现状难以改变。公司生产的质谱仪产品价值高,使用寿命长。同一客户在短时间内通常不频繁购买,导致禾信仪器客户发生较大变化。公司需要持续发展客户,确保公司业绩实现增长。
2016年至2018年,禾信仪器的销售成本率(注:销售费用率=销售费用/营业收入)分别为23.91%、24.27%和25.93%,表明公司获得单位收入的销售成本逐年增加。值得一提的是,2018年天瑞仪器、福克斯科技和安图生物的销售成本率分别为16.50%、14.64%和16.37%,禾信仪器的销售成本率为25.93%。也就是说,在相同的营销支出下,公司的业务收入增长仍低于同行。
禾信仪器
时代商学院统计发现,近三年来,天瑞仪器、安图生物、福克斯科技的复合增长率分别为54.32%、40.30%和27.60%,平均为40.74%。禾信仪器业务收入复合增长率仅为21.14%,比行业平均水平低近20个百分点。从图表中也可以看出,禾信仪器的业务收入与其竞争对手之间的差距正在扩大。禾信仪器每年的大量营销投资并没有带来可观的收入。
70%的利润取决于补贴和税收优惠。
根据招股说明书,禾信仪器2016-2018年税前利润分别为2332.48万元、2080.93万元和22192.00万元。计入禾信仪器当期损益的政府补助分别为2315.45万元、2311.1万元和1158.8万元,分别占税前利润总额的99.27%、11.148%和50.09%。扣除政府补助后,近三年来除政府补助外的禾信仪器税前利润分别为17030万元、2388.8万元和1116.6万元。公司2017年度税前利润亏损超过200万元。除了政府补贴外,禾信仪器每年也会收到大量的税收优惠,这意味着公司的年度净利润大部分来自非经营活动。
2016年至2018年,公司享受税收优惠,分别为322.2万元、376.8万元和556.5万元,复合增长率为36.15%。
时代商学院统计显示,禾信仪器2016-2018年获得的政府补贴和税收优惠合计分别为2615.67万元、2696.73万元和168.13万元,分别占当期净利润的123.81%、135.00%和70.83%,其中:而禾信仪器净利润分别为21377万元、2014.32万元和2456.91万元,而归母非经常性损益分别为2115.28万元、2306.34万元和1149.62万元,两者的差值(即归母扣非净利润)分别为21.72万元、-292.02万元和1307.30万元,这意味着扣除政府补贴、税收优惠等非经常性损益后,可持续净利润波动较大,与净利润总额存在较大差距。

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